吉電國貿(mào)干散貨市場研究報告(09.15-09.22)
本周航運市場BDI指數(shù)收1593點，環(huán)比上漲15.35%，同比下跌12.28%，BCI指數(shù)收2083點，環(huán)比上漲30.02%，同比下跌5.58%，BPI指數(shù)收1685點，環(huán)比上漲1.75%，同比下跌15.54%，BSI指數(shù)收1355點，環(huán)比上漲10.97%，同比下跌17.98%。
煤炭進口需求仍在，但運力供應(yīng)偏緊，推動運費上升，煤炭進口成本也隨之上行。目前因事故影響和亞運和舉辦等因素，國內(nèi)供應(yīng)超預(yù)期收縮，價格上漲，或?qū)⒗煤罄m(xù)進口需求的釋放。南美旺盛的谷物運輸需求持續(xù)成為干散貨航運市場堅挺的支持，巴西港口排隊裝載糧食的散貨船數(shù)量也已上升至近年來同期高位。整體來看，市場或?qū)⒏呶徽鹗庍\行，隨著糧食貨盤不斷釋放，臺風(fēng)天氣影響逐漸褪去，需警惕回落風(fēng)險。
主要觀點
短期來看：
原油：當(dāng)前市場處于供應(yīng)緊張與宏觀因素層面的博弈之中，短期內(nèi)多空博弈加劇，或高位寬幅震蕩運行；
煤炭：供應(yīng)收縮，非電需求改善，整體基本面壓力有所緩和，在補庫需求釋放以及安監(jiān)助推的情緒影響下，價格暫維持強勢運行；
鐵礦石：鋼廠減產(chǎn)負反饋預(yù)期未退，加之供應(yīng)維持高位，礦市基本面仍會轉(zhuǎn)弱，短期走勢延續(xù)高位震蕩，后續(xù)關(guān)注政策風(fēng)險；
糧食：玉米的成熟度較往年來的更快，在玉米庫存本就較為寬松的情況下，供給寬松情況會持續(xù)存在，短期市場承壓運行；大豆供需平衡表偏緊難以改變，但隨著9月報告定下產(chǎn)量基調(diào)，后續(xù)或震蕩偏弱運行。
長期來看：盡管從美聯(lián)儲預(yù)測的終點利率水平上看，至2023年底美聯(lián)儲最多加息25BP，本輪加息周期進入尾聲，但高利率水平環(huán)境，或?qū)⒊掷m(xù)更長時間，同時，在通脹存在反復(fù)風(fēng)險的情況下，不宜過早押注加息終點。
通脹仍存反復(fù)風(fēng)險，高利率水平或持續(xù)抑制宏觀需求
美聯(lián)儲2023年9月議息會議利率點陣圖顯示，2023年底利率水平預(yù)期維持在5.5-5.75%區(qū)間，與6月保持一致，到2023年底，或仍將繼續(xù)加息25BP。2024年底利率水平預(yù)期維持在5.0-5.25%，降息幅度小幅下調(diào)。同時，美聯(lián)儲對2023年實際GDP增長的預(yù)測出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，由6月的預(yù)測1%上調(diào)至本次預(yù)測2.1%，同時2023年底失業(yè)率預(yù)測由6月4.1%下調(diào)至3.8%，表明美聯(lián)儲對未來經(jīng)濟預(yù)期仍較為樂觀。
但通脹數(shù)據(jù)顯示，近期美國CPI與PCE通脹數(shù)據(jù)，在去年同期高基準(zhǔn)條件下仍出現(xiàn)反彈，表明美國通脹依然保持較強韌性。同時在能源價格高企，美國汽車工人聯(lián)合會通過罷工要求提升薪酬水平的背景下，通脹存在反復(fù)風(fēng)險。
盡管從美聯(lián)儲預(yù)測的終點利率水平上看，至2023年底美聯(lián)儲最多加息25BP，本輪加息周期進入尾聲，但高利率水平環(huán)境，或?qū)⒊掷m(xù)更長時間，同時，在通脹存在反復(fù)風(fēng)險的情況下，不宜過早押注加息終點。
宏觀數(shù)據(jù)仍較疲軟，仍需進一步政策出臺
央行公布八月份社融增量高于預(yù)期，環(huán)比大幅增長主要基于7月的低基數(shù)。支持社融超預(yù)期主要來自人民幣貸款、政府及企業(yè)債券凈融資。從數(shù)據(jù)來看，消費有輕量復(fù)蘇，地產(chǎn)需求依然疲弱，企業(yè)戶不論在短貸及中長貸都是減增狀態(tài)。
反觀票據(jù)融資同比連續(xù)兩月處于多增狀態(tài)，實體需求仍不足。政府發(fā)債方面，政府債券同比多增8714億元，是整體社融超預(yù)期的關(guān)鍵，此外，企業(yè)債券凈融資同比多增估計亦與地方城投有關(guān)。政府投資仍然是支撐經(jīng)濟的主要動能。
整體來看，宏觀數(shù)據(jù)仍然疲弱，信心仍有待恢復(fù)，企業(yè)及居民部門的長期投資及融資需求仍然低迷，后續(xù)仍需進一步支持政策出臺。
上周30大中城市商品房成交面積250.86 萬方，環(huán)比增長34.16%，同比增長17.65%。
短期多空博弈加劇，或?qū)挿鹗庍\行
隨著美聯(lián)儲鷹派表態(tài)，股市、大宗商品等風(fēng)險資產(chǎn)全線回落，市場風(fēng)險偏好迅速降溫，推動油價的連續(xù)回調(diào)。但俄羅斯宣布于9月21日開始臨時限制柴油和汽油出口以穩(wěn)定國內(nèi)市場，加大了市場對原本供應(yīng)緊張的石油市場擔(dān)憂，帶動市場大幅沖高。目前原油市場的核心影響因素還是供應(yīng)緊張，在宏觀利空沒有引發(fā)不可控的恐慌情況下，很難出現(xiàn)持續(xù)性回落。但宏觀層面對風(fēng)險資產(chǎn)的沖擊仍然需要關(guān)注，美聯(lián)儲鷹派言論之后金融市場風(fēng)險偏好明顯走低。當(dāng)前市場處于供應(yīng)緊張與宏觀因素層面的博弈之中，短期內(nèi)多空博弈加劇，或高位寬幅震蕩運行。
供應(yīng)持續(xù)維持高位，警惕回落風(fēng)險
鋼廠生產(chǎn)積極，且節(jié)前鋼廠補庫積極，港口礦石成交也維持高位，礦石需求韌性較強，但鋼廠經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，減產(chǎn)負反饋預(yù)期不斷增強。同時礦商發(fā)運小幅回升，收縮態(tài)勢未延續(xù)，疊加內(nèi)礦生產(chǎn)積極，礦石供應(yīng)維持相對高位。總的來看，鋼廠減產(chǎn)負反饋預(yù)期未退，加之供應(yīng)維持高位，礦市基本面仍會轉(zhuǎn)弱，短期走勢延續(xù)高位震蕩，后續(xù)關(guān)注政策風(fēng)險。
上周日均鐵水產(chǎn)量248.85 萬噸，環(huán)比增長0.25%，同比增長8.48%。
截至9月15日，當(dāng)周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2372.60 萬噸，環(huán)比增長6.75%，同比增長4.41%。截至9月15日，全國主要港口鐵礦庫存為12190.61 萬噸，環(huán)比減少4.29%，同比減少11.76%。
四、煤炭市場分析
基本面壓力有所緩解，短期暫維持高位運行
供應(yīng)小幅收緊，給市場帶來一定支撐，國內(nèi)部分地區(qū)氣溫回暖，帶動電廠煤炭日耗走高，但整體季節(jié)性走弱的大趨勢并未改變，相對利好在于非電行業(yè)用煤需求的改善。建材方面，雖然今年房地產(chǎn)仍處于弱復(fù)蘇格局，但受疫情等因素的干擾，去年焦化廠、鋼廠開工水平基數(shù)偏低，今年建材行業(yè)用煤需求同比仍有較大改善。煤化工行業(yè)7月以來利潤維持高位運行，化工用煤的需求近期持續(xù)改善，在供應(yīng)出現(xiàn)邊際減量的同時，非電端對價格的支撐逐漸顯現(xiàn)，帶動煤價持續(xù)反彈。總的來說，供應(yīng)收縮，非電需求改善，整體基本面壓力有所緩和，在補庫需求釋放以及安監(jiān)助推的情緒影響下，價格暫維持強勢運行。
截至9月15日，全國水泥企業(yè)開工率49.18 %，環(huán)比減少2.88%。
供給端寬松基調(diào)已定，玉米大豆后續(xù)或震蕩偏弱運行
受到高溫氣候影響下，玉米的成熟度較往年來的更快，在玉米庫存本就較為寬松的情況下，供給寬松情況會持續(xù)存在，短期市場承壓運行。
大豆供需平衡表偏緊難以改變，但隨著9月報告定下產(chǎn)量基調(diào)，市場將圍繞需求及南美新作大豆播種、生長情況展開交易，后期或震蕩偏弱運行。
上周CBOT玉米期貨收盤價477.75 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲0.53%，同比下跌29.67%。CBOT大豆期貨收盤價1295.25 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌3.23%，同比下跌8.77%。
上周CBOT小麥期貨收盤價579.50 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌4.02%，同比下跌28.39%。