吉電國貿干散貨市場研究報告(09.15-09.22)
本周航運市場BDI指數收1593點，環(huán)比上漲15.35%，同比下跌12.28%，BCI指數收2083點，環(huán)比上漲30.02%，同比下跌5.58%，BPI指數收1685點，環(huán)比上漲1.75%，同比下跌15.54%，BSI指數收1355點，環(huán)比上漲10.97%，同比下跌17.98%。
煤炭進口需求仍在，但運力供應偏緊，推動運費上升，煤炭進口成本也隨之上行。目前因事故影響和亞運和舉辦等因素，國內供應超預期收縮，價格上漲，或將利好后續(xù)進口需求的釋放。南美旺盛的谷物運輸需求持續(xù)成為干散貨航運市場堅挺的支持，巴西港口排隊裝載糧食的散貨船數量也已上升至近年來同期高位。整體來看，市場或將高位震蕩運行，隨著糧食貨盤不斷釋放，臺風天氣影響逐漸褪去，需警惕回落風險。
主要觀點
短期來看：
原油：當前市場處于供應緊張與宏觀因素層面的博弈之中，短期內多空博弈加劇，或高位寬幅震蕩運行；
煤炭：供應收縮，非電需求改善，整體基本面壓力有所緩和，在補庫需求釋放以及安監(jiān)助推的情緒影響下，價格暫維持強勢運行；
鐵礦石：鋼廠減產負反饋預期未退，加之供應維持高位，礦市基本面仍會轉弱，短期走勢延續(xù)高位震蕩，后續(xù)關注政策風險；
糧食：玉米的成熟度較往年來的更快，在玉米庫存本就較為寬松的情況下，供給寬松情況會持續(xù)存在，短期市場承壓運行；大豆供需平衡表偏緊難以改變，但隨著9月報告定下產量基調，后續(xù)或震蕩偏弱運行。
長期來看：盡管從美聯(lián)儲預測的終點利率水平上看，至2023年底美聯(lián)儲最多加息25BP，本輪加息周期進入尾聲，但高利率水平環(huán)境，或將持續(xù)更長時間，同時，在通脹存在反復風險的情況下，不宜過早押注加息終點。
通脹仍存反復風險，高利率水平或持續(xù)抑制宏觀需求
美聯(lián)儲2023年9月議息會議利率點陣圖顯示，2023年底利率水平預期維持在5.5-5.75%區(qū)間，與6月保持一致，到2023年底，或仍將繼續(xù)加息25BP。2024年底利率水平預期維持在5.0-5.25%，降息幅度小幅下調。同時，美聯(lián)儲對2023年實際GDP增長的預測出現較大幅度調整，由6月的預測1%上調至本次預測2.1%，同時2023年底失業(yè)率預測由6月4.1%下調至3.8%，表明美聯(lián)儲對未來經濟預期仍較為樂觀。
但通脹數據顯示，近期美國CPI與PCE通脹數據，在去年同期高基準條件下仍出現反彈，表明美國通脹依然保持較強韌性。同時在能源價格高企，美國汽車工人聯(lián)合會通過罷工要求提升薪酬水平的背景下，通脹存在反復風險。
盡管從美聯(lián)儲預測的終點利率水平上看，至2023年底美聯(lián)儲最多加息25BP，本輪加息周期進入尾聲，但高利率水平環(huán)境，或將持續(xù)更長時間，同時，在通脹存在反復風險的情況下，不宜過早押注加息終點。
宏觀數據仍較疲軟，仍需進一步政策出臺
央行公布八月份社融增量高于預期，環(huán)比大幅增長主要基于7月的低基數。支持社融超預期主要來自人民幣貸款、政府及企業(yè)債券凈融資。從數據來看，消費有輕量復蘇，地產需求依然疲弱，企業(yè)戶不論在短貸及中長貸都是減增狀態(tài)。
反觀票據融資同比連續(xù)兩月處于多增狀態(tài)，實體需求仍不足。政府發(fā)債方面，政府債券同比多增8714億元，是整體社融超預期的關鍵，此外，企業(yè)債券凈融資同比多增估計亦與地方城投有關。政府投資仍然是支撐經濟的主要動能。
整體來看，宏觀數據仍然疲弱，信心仍有待恢復，企業(yè)及居民部門的長期投資及融資需求仍然低迷，后續(xù)仍需進一步支持政策出臺。
上周30大中城市商品房成交面積250.86 萬方，環(huán)比增長34.16%，同比增長17.65%。
短期多空博弈加劇，或寬幅震蕩運行
隨著美聯(lián)儲鷹派表態(tài)，股市、大宗商品等風險資產全線回落，市場風險偏好迅速降溫，推動油價的連續(xù)回調。但俄羅斯宣布于9月21日開始臨時限制柴油和汽油出口以穩(wěn)定國內市場，加大了市場對原本供應緊張的石油市場擔憂，帶動市場大幅沖高。目前原油市場的核心影響因素還是供應緊張，在宏觀利空沒有引發(fā)不可控的恐慌情況下，很難出現持續(xù)性回落。但宏觀層面對風險資產的沖擊仍然需要關注，美聯(lián)儲鷹派言論之后金融市場風險偏好明顯走低。當前市場處于供應緊張與宏觀因素層面的博弈之中，短期內多空博弈加劇，或高位寬幅震蕩運行。
供應持續(xù)維持高位，警惕回落風險
鋼廠生產積極，且節(jié)前鋼廠補庫積極，港口礦石成交也維持高位，礦石需求韌性較強，但鋼廠經營狀況持續(xù)惡化，減產負反饋預期不斷增強。同時礦商發(fā)運小幅回升，收縮態(tài)勢未延續(xù)，疊加內礦生產積極，礦石供應維持相對高位。總的來看，鋼廠減產負反饋預期未退，加之供應維持高位，礦市基本面仍會轉弱，短期走勢延續(xù)高位震蕩，后續(xù)關注政策風險。
上周日均鐵水產量248.85 萬噸，環(huán)比增長0.25%，同比增長8.48%。
截至9月15日，當周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2372.60 萬噸，環(huán)比增長6.75%，同比增長4.41%。截至9月15日，全國主要港口鐵礦庫存為12190.61 萬噸，環(huán)比減少4.29%，同比減少11.76%。
四、煤炭市場分析
基本面壓力有所緩解，短期暫維持高位運行
供應小幅收緊，給市場帶來一定支撐，國內部分地區(qū)氣溫回暖，帶動電廠煤炭日耗走高，但整體季節(jié)性走弱的大趨勢并未改變，相對利好在于非電行業(yè)用煤需求的改善。建材方面，雖然今年房地產仍處于弱復蘇格局，但受疫情等因素的干擾，去年焦化廠、鋼廠開工水平基數偏低，今年建材行業(yè)用煤需求同比仍有較大改善。煤化工行業(yè)7月以來利潤維持高位運行，化工用煤的需求近期持續(xù)改善，在供應出現邊際減量的同時，非電端對價格的支撐逐漸顯現，帶動煤價持續(xù)反彈。總的來說，供應收縮，非電需求改善，整體基本面壓力有所緩和，在補庫需求釋放以及安監(jiān)助推的情緒影響下，價格暫維持強勢運行。
截至9月15日，全國水泥企業(yè)開工率49.18 %，環(huán)比減少2.88%。
供給端寬松基調已定，玉米大豆后續(xù)或震蕩偏弱運行
受到高溫氣候影響下，玉米的成熟度較往年來的更快，在玉米庫存本就較為寬松的情況下，供給寬松情況會持續(xù)存在，短期市場承壓運行。
大豆供需平衡表偏緊難以改變，但隨著9月報告定下產量基調，市場將圍繞需求及南美新作大豆播種、生長情況展開交易，后期或震蕩偏弱運行。
上周CBOT玉米期貨收盤價477.75 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲0.53%，同比下跌29.67%。CBOT大豆期貨收盤價1295.25 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌3.23%，同比下跌8.77%。
上周CBOT小麥期貨收盤價579.50 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌4.02%，同比下跌28.39%。