本周航運市場BDI指數(shù)收1977點，環(huán)比上漲4.60%，同比上漲24.11%，BCI指數(shù)收3580點，環(huán)比上漲10.66%，同比上漲44.70%，BPI指數(shù)收1498點，環(huán)比下跌51.66%，同比下跌11.93%，BSI指數(shù)收1314點，環(huán)比下跌0.15%，同比上漲2.98%。

鐵礦石海運發(fā)貨回升，但整體仍處于較平穩(wěn)水平。巴西糧食正常出貨，但煤炭需求較弱，對市場形成壓制。整體來看，近期市場仍基本面仍較為穩(wěn)固，后續(xù)煤炭運輸需求或發(fā)力，帶動市場偏強(qiáng)運行。

原油：預(yù)計短期原油價格維持震蕩走勢，中長期或仍有上行空間；

煤炭：后續(xù)終將面臨需求走弱的壓力考驗，加之現(xiàn)階段仍未看到非電行業(yè)大規(guī)模增產(chǎn)的驅(qū)動，預(yù)計本輪上漲空間有限；

鐵礦石：短期改善的基本面和宏觀利好下，預(yù)計鐵礦石價格或有反彈，但中長期偏空的基本面不變；

糧食：10月天氣仍存在較大不確定性，玉米下跌空間有限；美豆中西部產(chǎn)區(qū)天氣仍有變數(shù)，加上油脂反彈帶動，短期價格中樞或上移。

宏觀—國內(nèi)：內(nèi)需總體較為弱勢，大宗商品價格的走弱導(dǎo)致8月PPI同比下降。往后看，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期或出現(xiàn)緩和，且國內(nèi)穩(wěn)內(nèi)需政策下，內(nèi)需回升或?qū)有乱惠喗?jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程。

宏觀—海外：在美國經(jīng)濟(jì)仍然保持韌性且金融風(fēng)險總體可控的情況下，除非勞動市場出現(xiàn)超預(yù)期的弱化，否則年內(nèi)剩余的兩次降息幅度應(yīng)不大。

11月仍有降息空間，經(jīng)濟(jì)或難以達(dá)到預(yù)期衰退

盡管已發(fā)布的8月美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未看到明顯衰退信號，美聯(lián)儲在9月議息會議上依然決定超預(yù)期降息50個基點。體現(xiàn)了美聯(lián)儲偏鴿的立場以及對勞動力市場加速惡化的擔(dān)憂。

在美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的基本假設(shè)下，預(yù)計今年11月或還有一次降息空間。9月超預(yù)期降息或意味著美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性有所提高。在衰退情景下的實際降息幅度或?qū)⒋笥谀壳笆袌鲱A(yù)測。但目前看，勞動力市場或?qū)⒂兴蠓€(wěn)，且整體經(jīng)濟(jì)難以達(dá)到市場預(yù)期的衰退。

內(nèi)需總體較為弱勢，有待新一輪經(jīng)濟(jì)修復(fù)

8月我國經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)，但供需兩端表現(xiàn)偏弱，增長壓力有所加大。在供給端，受需求不足、極端天氣以及生產(chǎn)淡季等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)景氣度有所回落，生產(chǎn)增速放緩。在需求端，外需仍有韌性，但增長前景不確定性較高，國內(nèi)投資和消費增速延續(xù)下滑，房地產(chǎn)銷售投資降幅收窄。

整體上看，8月經(jīng)濟(jì)增長的主要支撐在于政策托舉、出口增長以及中央財政投資項目的持續(xù)發(fā)力，后續(xù)內(nèi)生增長動能有待增強(qiáng)，政策后續(xù)或仍有加力空間。

整體庫存仍處低位，長期或有上行空間

歐佩克額外減產(chǎn)政策延長兩個月至11月底，但減產(chǎn)國內(nèi)部出現(xiàn)了分歧，沙特方面準(zhǔn)備增加產(chǎn)量之際將放棄原油價格目標(biāo)的消息對市場構(gòu)成了壓力。但中國月末宣布一系列貨幣支持政策，政策的傳導(dǎo)效果仍有待觀察，想要扭轉(zhuǎn)偏弱的經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍需更多的政策支撐。但整體庫存一直處于低位，降幅明顯。

基本面未實質(zhì)性改善，市場或低位震蕩運行

鐵礦石基本面好轉(zhuǎn)，但中長期過剩的基本面不變。且中長期看，海外發(fā)運仍偏多，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回升，短期鋼材仍在去庫，基本面好轉(zhuǎn)。黑色產(chǎn)業(yè)鏈處于需求回暖，鋼廠復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫，鐵礦石庫存下降的正反饋循環(huán)之中。但中長期看，黑色產(chǎn)業(yè)鏈仍處于供過于求的格局，產(chǎn)能未出清，下跌趨勢不變。

短期改善的基本面和宏觀利好下，預(yù)計鐵礦石價格或有反彈，但中長期偏空的基本面不變。

國內(nèi)長材價格指數(shù)97.77 ，環(huán)比上漲2.46%，同比下跌10.15%。板材價格指數(shù)89.35 ，環(huán)比上漲2.31%，同比下跌16.21%。

上周日均鐵水產(chǎn)量228.02 萬噸，環(huán)比增長1.41%，同比減少6.06%。

截至10月4日，當(dāng)周澳巴鐵礦石發(fā)貨量1885.60 萬噸，環(huán)比減少16.52%，同比減少15.16%。截至10月4日，全國主要港口鐵礦庫存為15052.92 萬噸，環(huán)比減少1.69%，同比增長25.20%。

需求未出現(xiàn)明顯增量，短期或震蕩運行

電煤需求季節(jié)性走弱的幅度不及預(yù)期，終端電廠庫存迎來去化，對煤價形成一定支撐。同時供應(yīng)高位企穩(wěn)，淡季需求也超出市場預(yù)期，疊加多條運煤鐵路秋檢，造成港口煤炭供需階段性收緊。

但后續(xù)終將面臨需求走弱的壓力考驗，加之現(xiàn)階段仍未看到非電行業(yè)大規(guī)模增產(chǎn)的驅(qū)動，預(yù)計本輪上漲空間有限。

截至10月4日，環(huán)渤海港口煤炭庫存2383.10 萬噸，環(huán)比減少4.98%，同比增長4.29%。截至10月4日，電廠日均煤耗量71.66 萬噸，環(huán)比增長4.43%。

截至9月27日，全國水泥企業(yè)開工率42.50 %，環(huán)比增長2.91%。

糧食供應(yīng)整體寬松，短期上方仍存壓力

美玉米報告上調(diào)單產(chǎn)，下調(diào)庫存，報告略利多，且8月天氣仍存在較大不確定性，玉米下跌空間有限。

上周CBOT玉米期貨收盤價425.25 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲1.86%，同比下跌14.18%。CBOT大豆期貨收盤價1037.75 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌2.65%，同比下跌21.23%。

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