本周航運市場BDI指數(shù)收1410點，環(huán)比下跌10.53%，同比下跌9.79%，BCI指數(shù)收1856點，環(huán)比下跌18.45%，同比下跌16.62%，BPI指數(shù)收1201點，環(huán)比下跌66.45%，同比下跌25.17%，BSI指數(shù)收1240點，環(huán)比下跌17.22%，同比上漲4.73%。

鐵礦石海運發(fā)貨回升，但整體仍處于較平穩(wěn)水平。巴西糧食出貨逐步進入尾聲，但煤炭需求較弱，對市場形成壓制。整體來看，近期市場基本面仍較為穩(wěn)固，后續(xù)暫未看到明顯運力增量需求，短期或低位震蕩運行。

糧食：玉米上方仍有較強阻力。大豆收割天氣整體保持良好，短期維持豐產(chǎn)預期壓制價格，但收割天氣尚有變數(shù)，短期或維持震蕩。

宏觀—國內(nèi)：10月接連召開的系列重磅會議對于地方政府化債、金融穩(wěn)定性以及政策協(xié)調(diào)配合助力穩(wěn)增長定下基調(diào)，同時就業(yè)下沉的現(xiàn)象將有所緩解，隨著經(jīng)濟逐步修復。政策支撐下四季度經(jīng)濟有望企穩(wěn)回升。

宏觀—海外：當前零售銷售超預期，必選消費持續(xù)高增，可選消費邊際改善，暗示經(jīng)濟總需求穩(wěn)健。加之，美國大選即將于11月初落地，經(jīng)濟政策不確定性有望降低，軟著陸預期再度升溫。但同時經(jīng)濟總需求穩(wěn)健下仍顯示出通脹粘性，不改溫和降息預期。

軟著陸預期提升，后續(xù)或繼續(xù)溫和降息

9月美國總體零售銷售增長0.4%，前值為0.1%，高于市場預期0.3%。細分來看，可選消費支出與必選消費支出形成共振，支撐零售銷售上行，消費者零售支出穩(wěn)健增長。

目前來看，美國非農(nóng)就業(yè)向好，通脹下行放緩，市場軟著陸預期一度走強。當前零售銷售超預期，必選消費持續(xù)高增，可選消費邊際改善，暗示經(jīng)濟總需求穩(wěn)健。加之，美國大選即將于11月初落地，經(jīng)濟政策不確定性有望降低，軟著陸預期再度升溫。但同時經(jīng)濟總需求穩(wěn)健下仍顯示出通脹粘性，不改溫和降息預期。

內(nèi)需總體較為弱勢，有待新一輪經(jīng)濟修復

季度GDP同比增速達到4.6%，符合市場預期。但當前房地產(chǎn)對GDP的拖累仍在持續(xù)，同時剔除政府主導的基建項目后，居民消費的修復相對有限，內(nèi)需不足的問題仍然存在。貨幣政策降息降準存在空間，貨幣和財政共同加碼的支持下，四季度GDP增長仍有望回升。

整體庫存仍處低位，長期或有上行空間

隨著以色列方面的對反擊的不斷克制，整體地緣溢價回吐，市場也在押注戰(zhàn)事擴大的風險進一步減弱，絕對價格也回吐了10月份以來的漲幅。11月初美國大選臨近，當下市場對大選結(jié)果仍有分歧，但部分市場機構提高了特朗普勝選的概率，部分資產(chǎn)呈現(xiàn)些許特朗普交易的特征，當前仍處于高波動階段，風險事件頻發(fā)，建議避免單邊操作。

美國勞動力市場數(shù)據(jù)和零售數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好，使得市場對整體的宏觀情緒更為樂觀。歐洲央行方面宣布繼續(xù)降息，整體符合市場預期，宏觀依舊延續(xù)前期的樂觀氛圍，并未有過多轉(zhuǎn)向。當前的市場關注點的主要變量仍在大選前的搖擺和地緣溢價的回吐。

基本面來看，當前正處于煉廠檢修高峰期，全球范圍來看煉廠檢修較上周又有所提高。但今年煉廠投產(chǎn)節(jié)奏較前期預估偏快，在此背景下，年底的成品油旺季季節(jié)性仍在，但是缺口或將有所緩解。整體來看基本面仍有支撐，后續(xù)地緣政治疊加大選變動情況下，或?qū)挿鹗庍\行。

基本面未實質(zhì)性改善，市場或維持震蕩運行

鋼廠盈利狀況良好，生產(chǎn)積極，礦石終端消耗持續(xù)回升。鑒于鋼材主流品種噸鋼利潤尚可，生產(chǎn)積極性較高，礦石需求維持高位，繼續(xù)給予礦價支撐，但目前鋼市需求不確定性較大，增量空間有限。國內(nèi)港口鐵礦石到貨再度回落，但國內(nèi)礦山生產(chǎn)積極，供應端利好效應有限。

目前來看，供減需增局面下鐵礦石基本面有所改善，繼續(xù)給予礦價支撐，但需求增量空間有限，供應收縮也難持續(xù)，基本面改善難以持續(xù)，且高庫存壓力未變，市場仍易承壓，預計維持震蕩運行態(tài)勢。

國內(nèi)長材價格指數(shù)108.15，環(huán)比上漲0.81%，同比下跌6.95%。板材價格指數(shù)99.43，環(huán)比上漲0.56%，同比下跌9.68%。

上周日均鐵水產(chǎn)量235.69萬噸，環(huán)比增長0.57%，同比增長0.09%。

截至10月25日，當周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2291.50萬噸，環(huán)比增長0.02%，同比減少3.39%。截至10月25日，全國主要港口鐵礦庫存為15341.68萬噸，環(huán)比增長0.29%，同比增長29.18%。

需求未出現(xiàn)明顯增量，短期上漲空間或有限

10月處于電煤需求轉(zhuǎn)弱、非電需求走強的時間節(jié)點，然而由于國內(nèi)基建和地產(chǎn)行業(yè)需求有限，非電用煤需求表現(xiàn)一般，難以對煤價形成有效支撐。其中，水泥、粗鋼等建材類工業(yè)品產(chǎn)量同比去年明顯收縮。

整體來看，煤炭產(chǎn)量企穩(wěn)，進口量維持高位，需求淡季走弱，整體基本面支撐有限，預計短期內(nèi)將延續(xù)偏弱震蕩運行。

截至10月25日，環(huán)渤海港口煤炭庫存2524.90 萬噸，環(huán)比增長4.67%，同比增長5.01%。截至10月25日，電廠日均煤耗量71.66 萬噸，環(huán)比增長4.43%。

截至10月18日，全國水泥企業(yè)開工率44.35 %，環(huán)比增長1.72%。

供應整體寬松，糧食上方仍存阻力

美國在種植和收獲面積不變的情況下，再次調(diào)高每英畝產(chǎn)量數(shù)據(jù)，使得2024年美國玉米產(chǎn)量總體上調(diào)至為歷史次高，依舊保持豐產(chǎn)預期，對盤面形成壓制。

大豆收獲進展順利，產(chǎn)量創(chuàng)下最高紀錄。同時南美新作大豆豐產(chǎn)預估依舊，全球大豆供應趨于寬松，壓制大豆上行空間。

上周CBOT玉米期貨收盤價415.75 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲2.28%，同比下跌11.26%。CBOT大豆期貨收盤價997.75 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲2.10%，同比下跌25.76%。

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