市場表現(xiàn)本周航運市場BDI指數收1762點，環(huán)比上漲4.20%，同比上漲63.15%，BCI指數收2851點，環(huán)比上漲12.38%，同比上漲142.84%，BPI指數收1414點，環(huán)比下跌8.89%，同比下跌2.42%，BSI指數收1318點，環(huán)比上漲1.07%，同比上漲45.15%。鐵礦石海運發(fā)貨未出現(xiàn)明顯改善，煤炭采購需求仍存，但對拉動運輸需求作用較小，目前看南美糧食貨盤放量較少。整體來看，近期市場受宏觀和需求影響下偏弱，但基本面較為穩(wěn)固，短期或震蕩運行。原油：宏觀層面的轉弱壓制了市場對未來油品需求的預期，但考慮到當下的低庫存，原油自身基本面并無較強利空，且油價目前已接近年內低點，后續(xù)或存在一定上漲空間；煤炭：日耗較前期略有所好轉，非電與電力終端需求均面臨季節(jié)性拐點，關注非電能否帶來需求增量，預計短期價格或繼續(xù)震蕩運行；鐵礦石：高庫存局面下礦石基本面并未好轉，礦價仍將承壓運行，相對利好是目前礦價處于較低水平，多空因素博弈下礦價維持低位震蕩運行態(tài)勢，重點關注成材表現(xiàn)；糧食：美玉米優(yōu)良率較高，使得全球玉米產量仍較高，全球玉米種植成本也在下移。玉米市場整體供應寬松的局面難以改變，價格仍為弱勢；美豆產區(qū)天氣整體良好，豐產預期維持壓制價格。宏觀—國內：長期結構調整的政策使得產業(yè)投資需求開始釋放，加上消費的刺激政策，2024年經濟增長實現(xiàn)年初目標的基礎仍較為穩(wěn)固。宏觀—海外：從整體趨勢以及近期美聯(lián)儲的表述看，降息幅度的關注重點應切換至勞動力市場與經濟增長，目前看9月降息步伐或較為謹慎。一、宏觀環(huán)境分析7月CPI符合市場預期，降息關注點切換至經濟增長美國7月CPI增速基本符合市場預期水平，7月CPI同比增2.9%，核心CPI同比增3.2%，均延續(xù)下行。但同時，美國7月零售銷售環(huán)比增1.0%，超越市場預期，反映消費仍有韌性。從美國經濟數據來看，通脹平穩(wěn)下行，消費仍有韌性，距離市場衰退預期尚有距離。從整體趨勢以及近期美聯(lián)儲的表述看，降息幅度的關注重點應切換至勞動力市場與經濟增長，目前看9月降息步伐或較為謹慎。國內經濟略有提振，等待政策進一步發(fā)力7月主要數據除消費外較上月均有所回落,工業(yè)增長持續(xù)緩慢下滑，但增速仍較可觀，表明中國經濟整體運行仍具有韌性。消費數據本月有所回升，但仍然偏弱。作為經濟第一增長動力的投資主要依賴于制造業(yè)和基建，而這兩項均在二季度以來均持續(xù)下滑，制造業(yè)投資相對

市場表現(xiàn)本周航運市場BDI指數收1691點，環(huán)比上漲1.26%，同比上漲35.61%，BCI指數收2537點，環(huán)比上漲4.10%，同比上漲52.37%，BPI指數收1552點，環(huán)比下跌2.94%，同比上漲1.97%，BSI指數收1304點，環(huán)比上漲0.23%，同比上漲51.80%。鐵礦石海運發(fā)貨未出現(xiàn)明顯改善，煤炭采購需求仍存，但對拉動運輸需求作用較小，目前看南美糧食貨盤放量較少。整體來看，近期市場受宏觀和需求影響下偏弱，但基本面較為穩(wěn)固，短期或震蕩運行。原油：從基本面角度看，原油3季度預計仍然呈偏去庫狀態(tài)，未來繼續(xù)下跌空間有限，但是由于海外衰退預期仍在，短期上漲空間也相對有限，或維持區(qū)間震蕩行情；煤炭：旺季到來，煤炭市場供需兩旺，市場再次進入到高供應、高庫存與高需求之間的博弈，預計或將延續(xù)窄幅震蕩運行；鐵礦石：鐵礦石供應收縮有限，相反需求大幅走弱，高庫存局面下基本面依然疲弱，弱現(xiàn)實格局下承壓偏弱運行，重點關注成材價格表現(xiàn)；糧食：美玉米優(yōu)良率較高，使得全球玉米產量仍較高，全球玉米種植成本也在下移。玉米市場整體供應寬松的局面難以改變，價格仍為弱勢；美豆產區(qū)天氣整體良好，豐產預期維持壓制價格。宏觀—國內：經濟修復節(jié)奏放緩、實體信貸需求不足，從二季度貨幣政策執(zhí)行報告來看，政策基調延續(xù)寬松，未來貨幣政策存在較大空間，有望帶動實體經濟回暖。宏觀—海外：8月非農數據或對9月降息幅度的影響更為顯著，如觀察到勞動市場需求大幅降溫的跡象，后續(xù)衰退交易和降息預期或繼續(xù)升溫，關注后續(xù)經濟數據。一、宏觀環(huán)境分析美聯(lián)儲政策空間充足，后續(xù)政策仍存寬松預期7月CPI對聯(lián)儲貨幣政策影響有限,市場反應較為平淡，在非農數據、日本股市大跌的沖擊暫緩之后，市場削減了9月降息50bp的定價。美聯(lián)儲在7月FOMC認可了通脹進展，并表示關注勞動力市場放緩跡象，在會議上討論了是否應當降息，關注過早或過晚降息的雙向風險，從7月CPI數據來看，美聯(lián)儲政策空間充足，過晚過慢開啟降息周期的風險偏低。8月非農數據或對9月降息幅度的影響更為顯著，如觀察到勞動市場需求大幅降溫的跡象，后續(xù)衰退交易和降息預期或繼續(xù)升溫，關注后續(xù)經濟數據。7月社融不及市場預期，貨幣政策或仍有空間7月社融同比多增但不及市場預期，人民幣信貸對7月社融數據拖累明顯。信貸整體表現(xiàn)較為低迷，同時，7月M1延續(xù)下行，M2小幅改善，M2、M1剪刀差進一步擴大。展

市場表現(xiàn)本周航運市場BDI指數收1670點，環(huán)比下跌0.30%，同比上漲47.92%，BCI指數收2437點，環(huán)比上漲4.73%，同比上漲53.08%，BPI指數收1599點，環(huán)比下跌6.22%，同比上漲19.60%，BSI指數收1301點，環(huán)比下跌3.06%，同比上漲78.71%。鐵礦石海運發(fā)貨未出現(xiàn)明細改善，煤炭采購需求仍存，但對拉動運輸需求作用較小，目前看南美糧食貨盤放量較少。整體來看，近期市場受宏觀和需求影響下偏弱，但基本面較為穩(wěn)固，短期或震蕩運行。原油：美國頁巖油企業(yè)受到資本開支的制約，原油供應增長空間有限。此外，極端情況下OPEC+可能會再度重申減產。3季度OPEC+各成員國將繼續(xù)執(zhí)行自愿減產，疊加需求旺季的支撐，去庫預期不變。多重因素影響下，預計油價波動將明顯放大；煤炭：旺季到來，煤炭市場供需兩旺，市場再次進入到高供應、高庫存與高需求之間的博弈，預計或將延續(xù)窄幅震蕩運行；鐵礦石：鐵礦石供應收縮有限，相反需求大幅走弱，高庫存局面下基本面依然疲弱，弱現(xiàn)實格局下承壓偏弱運行，重點關注成材價格表現(xiàn)；糧食：美玉米優(yōu)良率較高，使得全球玉米產量仍較高，全球玉米種植成本也在下移。玉米市場整體供應寬松的局面難以改變，價格仍為弱勢；美豆產區(qū)天氣整體良好，豐產預期維持壓制價格。宏觀—國內：7月22日央行宣布下調公開市場7天期逆回購操作利率和LPR報價，25日下調MLF利率，有利于國內經濟企穩(wěn)，關注后續(xù)實際經濟恢復速度的驗證。宏觀—海外：美聯(lián)儲或更偏向采取預防式降息來確保流動性及金融市場穩(wěn)定，當前過度樂觀的市場預期后繼或將出現(xiàn)反轉。一、宏觀環(huán)境分析7月就業(yè)數據走弱，警惕市場預期回彈7月非農就業(yè)數據再次超市場預期走弱，除新增就業(yè)持續(xù)下降外，失業(yè)率上升同樣意味著勞動力供給逐步增加，未來薪資增速在勞動力市場供需愈加平衡的狀況下大概率將穩(wěn)步回落。在就業(yè)數據公布后，市場大幅上調了年內降息預期。然而從歷史失業(yè)率水平來看，當前失業(yè)率水平仍處于歷史低位，通脹水平于近期雖持續(xù)回落，但整體價格水平較美聯(lián)儲目標仍存在一定差距。若當前市場降息預期較足，將在一定程度上或給予經濟增速一定支撐，通脹在需求回升影響下或再次顯示韌性。因此，美聯(lián)儲或更偏向采取預防式降息來確保流動性及金融市場穩(wěn)定，當前過度樂觀的市場預期后繼或將出現(xiàn)反轉。國內經濟略有提振，后續(xù)政策仍存寬松預期國內經濟仍待筑底，7月制造業(yè)PMI略超

市場表現(xiàn)本周航運市場BDI指數收1808點，環(huán)比下跌4.94%，同比上漲62.88%，BCI指數收2614點，環(huán)比下跌12.22%，同比上漲42.84%，BPI指數收1792點，環(huán)比上漲4.55%，同比上漲83.79%，BSI指數收1386點，環(huán)比上漲0.87%，同比上漲90.91%。近期澳巴鐵礦發(fā)運量較為穩(wěn)定。糧食貿易量目前仍未看到起色，同時中國煤炭進口需求一般，預計短期市場低位震蕩，但市場支撐或較強，后期仍存樂觀預期。原油：當前市場對9月份降息定價較為充分，從2季度GDP公布的核心PCE數據來看，美國去通脹進程正在進行，考慮到暑期消費，通脹后續(xù)或有一定的反彈壓力，后續(xù)仍需關注7、8月份的就業(yè)與通脹數據；煤炭：后續(xù)市場關注的核心仍是日耗能否有進一步的亮眼表現(xiàn)，帶動社會庫存加速去化。預計后期供需雙方持續(xù)博弈，短期價格或再度進入僵持；鐵礦石：礦石需求走弱預期未退，高庫存局面下礦石基本面依然疲弱，弱現(xiàn)實格局下礦價繼續(xù)承壓運行，疊加市場情緒不佳，短期礦價延續(xù)震蕩偏弱運行態(tài)勢，重點關注成材表現(xiàn)情況；糧食：玉米生長進度情況良好，南美區(qū)域維持穩(wěn)定。最新預計收獲面積上調，提升了整體產量預期，后續(xù)持續(xù)關注天氣對玉米供給端產生的影響。大豆產量預期有所下調，南美新作產量未作調整，盡管美國方面產量預期略有下修，不改整體寬松供需格局。宏觀—國內：貨幣寬松仍是大方向，但當前經濟的核心問題仍是需求不足，本輪降息實際效果可能有限，實質性穩(wěn)增長仍需地產端、財政端更多組合政策發(fā)力。宏觀—海外：若后續(xù)油價趨于穩(wěn)定，而居民收入薪資相對穩(wěn)定，疊加消費需求偏強，預計通脹或仍具韌性，目前看經濟基本面難以支持美聯(lián)儲過于激進的降息策略。一、宏觀環(huán)境分析美經濟數據較好，降息周期或難過早開啟24Q2美國居民個人消費支出超預期上漲，服務消費也維持了穩(wěn)定的高增。同時，雖然利率尚處于高位，降息預期的不斷強化使得房地產市場開始反彈。盡管5-6月美國核心CPI連續(xù)兩個月超市場預期下行，但此前核心CPI暫時性下跌主要是原油價格下跌導致，而非需求疲弱所致，若后續(xù)油價趨于穩(wěn)定，而居民收入薪資相對穩(wěn)定，疊加消費需求偏強，預計通脹或仍具韌性，目前看經濟基本面難以支持美聯(lián)儲過于激進的降息策略。降息效果或有限，穩(wěn)增長仍需更多政策發(fā)力本次MLF降息幅度高于7天期逆回購利率降息，1年期MLF利率下調至2.30%。從非對稱降息操作來看，央行貨幣政策框架調整后MLF調整空間或更大。在流動性投放充裕的環(huán)境下，降低無風檢利率水平提升實體投資意愿，有利于提升貨幣流通速度，加強實體經濟活化程度。往后看，貨幣寬松仍是大方向，但當前經濟的核心問題仍是需求不足，本輪降息實際效果可能有限，實質性穩(wěn)增長仍需地產端、財政端更多組合政策發(fā)力。上周30大中城市商品房成交面積157.65萬方，環(huán)比增長2.83%，同比減少36.02%。二、原油市場分析或逐步回歸基本面，延續(xù)上漲趨勢美國2季度經濟增速回升較多，經濟軟著陸跡象較為明顯。整體來看，我們認為美國經濟實現(xiàn)軟著陸概率較高，非農就業(yè)增長相對不高，且失業(yè)率有所提升。當前市場對9月份降息定價較為充分，從2季度GDP公布的核心PCE數據來看，美國去通脹進程正在進行，考慮到暑期消費，通脹后續(xù)或有一定的反彈壓力，后續(xù)仍需關注7、8月份的就業(yè)與通脹數據。三、鐵礦石市場分析基本面未實質性改善，市場或低位震蕩運行鐵礦石供需格局表現(xiàn)疲弱，庫存延續(xù)累庫態(tài)勢，且鋼廠虧損局面不斷加劇，疊加粗鋼調控政策擾動，鐵礦石需求走弱預期仍易發(fā)酵，繼續(xù)承壓礦價。目前來看，礦石需求走弱預期未退，高庫存局面下礦石基本面依然疲弱，弱現(xiàn)實格局下礦價繼續(xù)承壓運行，疊加市場情緒不佳，短期礦價延續(xù)震蕩偏弱運行態(tài)勢，重點關注成材表現(xiàn)情況。國內長材價格指數99.95，環(huán)比下跌3.41%，同比下跌11.45%。板材價格指數97.17，環(huán)比下跌2.54%，同比下跌11.81%。上周日均鐵水產量239.61萬噸，環(huán)比減少0.02%，同比減少1.64%。截至7月26日，當周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2382.50萬噸，環(huán)比減少3.67%，同比減少19.07%。截至7月26日，全國主要港口鐵礦庫存為15706.01萬噸，環(huán)比增長0.72%，同比增長22.77%。四、煤炭市場分析煤碳日耗上升明顯，關注能否帶動有效去庫沿海及內陸日耗數據相較去年同期仍略顯疲軟，終端開始去庫，但庫存同比依舊略偏高。當前夏季日耗已進入高峰階段，后期繼續(xù)關注日耗變化。預計在水電對沖一部分增量的前提下，電廠日耗同比難有明顯增量。后續(xù)市場關注的核心仍是日耗能否有進一步的亮眼表現(xiàn)，帶動社會庫存加速去化。預計后期供需雙方持續(xù)博弈，短期價格或再度進入僵持。截至7月26日，環(huán)渤海港口煤炭庫存2495.60萬噸，環(huán)比減少2.20%，同比增長19.64%。截至7月26日，電廠日均煤耗量71.66萬噸，環(huán)比增長4.43%。截至7月19日，全國水泥企業(yè)開工率45.83 %，環(huán)比增長2.73%。五、糧食市場分析糧食供應良好，短期上方仍存壓力玉米生長進度情況良好，南美區(qū)域維持穩(wěn)定。最新預計收獲面積上調，提升了整體產量預期，后續(xù)持續(xù)關注天氣對玉米供給端產生的影響。大豆產量預期有所下調，南美新作產量未作調整，盡管美國方面產量預期略有下修，不改整體寬松供需格局。上周CBOT玉米期貨收盤價410.00 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲1.11%，同比下跌17.59%。CBOT大豆期貨收盤價1046.50 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲1.06%，同比下跌19.89%。上周CBOT小麥期貨收盤價522.75 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌4.04%，同比下跌19.98%。獲取更多資訊請持續(xù)關注吉電國貿公眾號