市場表現(xiàn)本周航運市場BDI指數(shù)收1762點，環(huán)比上漲4.20%，同比上漲63.15%，BCI指數(shù)收2851點，環(huán)比上漲12.38%，同比上漲142.84%，BPI指數(shù)收1414點，環(huán)比下跌8.89%，同比下跌2.42%，BSI指數(shù)收1318點，環(huán)比上漲1.07%，同比上漲45.15%。鐵礦石海運發(fā)貨未出現(xiàn)明顯改善，煤炭采購需求仍存，但對拉動運輸需求作用較小，目前看南美糧食貨盤放量較少。整體來看，近期市場受宏觀和需求影響下偏弱，但基本面較為穩(wěn)固，短期或震蕩運行。原油：宏觀層面的轉弱壓制了市場對未來油品需求的預期，但考慮到當下的低庫存，原油自身基本面并無較強利空，且油價目前已接近年內低點，后續(xù)或存在一定上漲空間；煤炭：日耗較前期略有所好轉，非電與電力終端需求均面臨季節(jié)性拐點，關注非電能否帶來需求增量，預計短期價格或繼續(xù)震蕩運行；鐵礦石：高庫存局面下礦石基本面并未好轉，礦價仍將承壓運行，相對利好是目前礦價處于較低水平，多空因素博弈下礦價維持低位震蕩運行態(tài)勢，重點關注成材表現(xiàn)；糧食：美玉米優(yōu)良率較高，使得全球玉米產量仍較高，全球玉米種植成本也在下移。玉米市場整體供應寬松的局面難以改變，價格仍為弱勢；美豆產區(qū)天氣整體良好，豐產預期維持壓制價格。宏觀—國內：長期結構調整的政策使得產業(yè)投資需求開始釋放，加上消費的刺激政策，2024年經(jīng)濟增長實現(xiàn)年初目標的基礎仍較為穩(wěn)固。宏觀—海外：從整體趨勢以及近期美聯(lián)儲的表述看，降息幅度的關注重點應切換至勞動力市場與經(jīng)濟增長，目前看9月降息步伐或較為謹慎。一、宏觀環(huán)境分析7月CPI符合市場預期，降息關注點切換至經(jīng)濟增長美國7月CPI增速基本符合市場預期水平，7月CPI同比增2.9%，核心CPI同比增3.2%，均延續(xù)下行。但同時，美國7月零售銷售環(huán)比增1.0%，超越市場預期，反映消費仍有韌性。從美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，通脹平穩(wěn)下行，消費仍有韌性，距離市場衰退預期尚有距離。從整體趨勢以及近期美聯(lián)儲的表述看，降息幅度的關注重點應切換至勞動力市場與經(jīng)濟增長，目前看9月降息步伐或較為謹慎。國內經(jīng)濟略有提振，等待政策進一步發(fā)力7月主要數(shù)據(jù)除消費外較上月均有所回落,工業(yè)增長持續(xù)緩慢下滑，但增速仍較可觀，表明中國經(jīng)濟整體運行仍具有韌性。消費數(shù)據(jù)本月有所回升，但仍然偏弱。作為經(jīng)濟第一增長動力的投資主要依賴于制造業(yè)和基建，而這兩項均在二季度以來均持續(xù)下滑，制造業(yè)投資相對

市場表現(xiàn)本周航運市場BDI指數(shù)收1691點，環(huán)比上漲1.26%，同比上漲35.61%，BCI指數(shù)收2537點，環(huán)比上漲4.10%，同比上漲52.37%，BPI指數(shù)收1552點，環(huán)比下跌2.94%，同比上漲1.97%，BSI指數(shù)收1304點，環(huán)比上漲0.23%，同比上漲51.80%。鐵礦石海運發(fā)貨未出現(xiàn)明顯改善，煤炭采購需求仍存，但對拉動運輸需求作用較小，目前看南美糧食貨盤放量較少。整體來看，近期市場受宏觀和需求影響下偏弱，但基本面較為穩(wěn)固，短期或震蕩運行。原油：從基本面角度看，原油3季度預計仍然呈偏去庫狀態(tài)，未來繼續(xù)下跌空間有限，但是由于海外衰退預期仍在，短期上漲空間也相對有限，或維持區(qū)間震蕩行情；煤炭：旺季到來，煤炭市場供需兩旺，市場再次進入到高供應、高庫存與高需求之間的博弈，預計或將延續(xù)窄幅震蕩運行；鐵礦石：鐵礦石供應收縮有限，相反需求大幅走弱，高庫存局面下基本面依然疲弱，弱現(xiàn)實格局下承壓偏弱運行，重點關注成材價格表現(xiàn)；糧食：美玉米優(yōu)良率較高，使得全球玉米產量仍較高，全球玉米種植成本也在下移。玉米市場整體供應寬松的局面難以改變，價格仍為弱勢；美豆產區(qū)天氣整體良好，豐產預期維持壓制價格。宏觀—國內：經(jīng)濟修復節(jié)奏放緩、實體信貸需求不足，從二季度貨幣政策執(zhí)行報告來看，政策基調延續(xù)寬松，未來貨幣政策存在較大空間，有望帶動實體經(jīng)濟回暖。宏觀—海外：8月非農數(shù)據(jù)或對9月降息幅度的影響更為顯著，如觀察到勞動市場需求大幅降溫的跡象，后續(xù)衰退交易和降息預期或繼續(xù)升溫，關注后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)。一、宏觀環(huán)境分析美聯(lián)儲政策空間充足，后續(xù)政策仍存寬松預期7月CPI對聯(lián)儲貨幣政策影響有限,市場反應較為平淡，在非農數(shù)據(jù)、日本股市大跌的沖擊暫緩之后，市場削減了9月降息50bp的定價。美聯(lián)儲在7月FOMC認可了通脹進展，并表示關注勞動力市場放緩跡象，在會議上討論了是否應當降息，關注過早或過晚降息的雙向風險，從7月CPI數(shù)據(jù)來看，美聯(lián)儲政策空間充足，過晚過慢開啟降息周期的風險偏低。8月非農數(shù)據(jù)或對9月降息幅度的影響更為顯著，如觀察到勞動市場需求大幅降溫的跡象，后續(xù)衰退交易和降息預期或繼續(xù)升溫，關注后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)。7月社融不及市場預期，貨幣政策或仍有空間7月社融同比多增但不及市場預期，人民幣信貸對7月社融數(shù)據(jù)拖累明顯。信貸整體表現(xiàn)較為低迷，同時，7月M1延續(xù)下行，M2小幅改善，M2、M1剪刀差進一步擴大。展

市場表現(xiàn)本周航運市場BDI指數(shù)收1670點，環(huán)比下跌0.30%，同比上漲47.92%，BCI指數(shù)收2437點，環(huán)比上漲4.73%，同比上漲53.08%，BPI指數(shù)收1599點，環(huán)比下跌6.22%，同比上漲19.60%，BSI指數(shù)收1301點，環(huán)比下跌3.06%，同比上漲78.71%。鐵礦石海運發(fā)貨未出現(xiàn)明細改善，煤炭采購需求仍存，但對拉動運輸需求作用較小，目前看南美糧食貨盤放量較少。整體來看，近期市場受宏觀和需求影響下偏弱，但基本面較為穩(wěn)固，短期或震蕩運行。原油：美國頁巖油企業(yè)受到資本開支的制約，原油供應增長空間有限。此外，極端情況下OPEC+可能會再度重申減產。3季度OPEC+各成員國將繼續(xù)執(zhí)行自愿減產，疊加需求旺季的支撐，去庫預期不變。多重因素影響下，預計油價波動將明顯放大；煤炭：旺季到來，煤炭市場供需兩旺，市場再次進入到高供應、高庫存與高需求之間的博弈，預計或將延續(xù)窄幅震蕩運行；鐵礦石：鐵礦石供應收縮有限，相反需求大幅走弱，高庫存局面下基本面依然疲弱，弱現(xiàn)實格局下承壓偏弱運行，重點關注成材價格表現(xiàn)；糧食：美玉米優(yōu)良率較高，使得全球玉米產量仍較高，全球玉米種植成本也在下移。玉米市場整體供應寬松的局面難以改變，價格仍為弱勢；美豆產區(qū)天氣整體良好，豐產預期維持壓制價格。宏觀—國內：7月22日央行宣布下調公開市場7天期逆回購操作利率和LPR報價，25日下調MLF利率，有利于國內經(jīng)濟企穩(wěn)，關注后續(xù)實際經(jīng)濟恢復速度的驗證。宏觀—海外：美聯(lián)儲或更偏向采取預防式降息來確保流動性及金融市場穩(wěn)定，當前過度樂觀的市場預期后繼或將出現(xiàn)反轉。一、宏觀環(huán)境分析7月就業(yè)數(shù)據(jù)走弱，警惕市場預期回彈7月非農就業(yè)數(shù)據(jù)再次超市場預期走弱，除新增就業(yè)持續(xù)下降外，失業(yè)率上升同樣意味著勞動力供給逐步增加，未來薪資增速在勞動力市場供需愈加平衡的狀況下大概率將穩(wěn)步回落。在就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場大幅上調了年內降息預期。然而從歷史失業(yè)率水平來看，當前失業(yè)率水平仍處于歷史低位，通脹水平于近期雖持續(xù)回落，但整體價格水平較美聯(lián)儲目標仍存在一定差距。若當前市場降息預期較足，將在一定程度上或給予經(jīng)濟增速一定支撐，通脹在需求回升影響下或再次顯示韌性。因此，美聯(lián)儲或更偏向采取預防式降息來確保流動性及金融市場穩(wěn)定，當前過度樂觀的市場預期后繼或將出現(xiàn)反轉。國內經(jīng)濟略有提振，后續(xù)政策仍存寬松預期國內經(jīng)濟仍待筑底，7月制造業(yè)PMI略超

市場表現(xiàn)本周航運市場BDI指數(shù)收1808點，環(huán)比下跌4.94%，同比上漲62.88%，BCI指數(shù)收2614點，環(huán)比下跌12.22%，同比上漲42.84%，BPI指數(shù)收1792點，環(huán)比上漲4.55%，同比上漲83.79%，BSI指數(shù)收1386點，環(huán)比上漲0.87%，同比上漲90.91%。近期澳巴鐵礦發(fā)運量較為穩(wěn)定。糧食貿易量目前仍未看到起色，同時中國煤炭進口需求一般，預計短期市場低位震蕩，但市場支撐或較強，后期仍存樂觀預期。原油：當前市場對9月份降息定價較為充分，從2季度GDP公布的核心PCE數(shù)據(jù)來看，美國去通脹進程正在進行，考慮到暑期消費，通脹后續(xù)或有一定的反彈壓力，后續(xù)仍需關注7、8月份的就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)；煤炭：后續(xù)市場關注的核心仍是日耗能否有進一步的亮眼表現(xiàn)，帶動社會庫存加速去化。預計后期供需雙方持續(xù)博弈，短期價格或再度進入僵持；鐵礦石：礦石需求走弱預期未退，高庫存局面下礦石基本面依然疲弱，弱現(xiàn)實格局下礦價繼續(xù)承壓運行，疊加市場情緒不佳，短期礦價延續(xù)震蕩偏弱運行態(tài)勢，重點關注成材表現(xiàn)情況；糧食：玉米生長進度情況良好，南美區(qū)域維持穩(wěn)定。最新預計收獲面積上調，提升了整體產量預期，后續(xù)持續(xù)關注天氣對玉米供給端產生的影響。大豆產量預期有所下調，南美新作產量未作調整，盡管美國方面產量預期略有下修，不改整體寬松供需格局。宏觀—國內：貨幣寬松仍是大方向，但當前經(jīng)濟的核心問題仍是需求不足，本輪降息實際效果可能有限，實質性穩(wěn)增長仍需地產端、財政端更多組合政策發(fā)力。宏觀—海外：若后續(xù)油價趨于穩(wěn)定，而居民收入薪資相對穩(wěn)定，疊加消費需求偏強，預計通脹或仍具韌性，目前看經(jīng)濟基本面難以支持美聯(lián)儲過于激進的降息策略。一、宏觀環(huán)境分析美經(jīng)濟數(shù)據(jù)較好，降息周期或難過早開啟24Q2美國居民個人消費支出超預期上漲，服務消費也維持了穩(wěn)定的高增。同時，雖然利率尚處于高位，降息預期的不斷強化使得房地產市場開始反彈。盡管5-6月美國核心CPI連續(xù)兩個月超市場預期下行，但此前核心CPI暫時性下跌主要是原油價格下跌導致，而非需求疲弱所致，若后續(xù)油價趨于穩(wěn)定，而居民收入薪資相對穩(wěn)定，疊加消費需求偏強，預計通脹或仍具韌性，目前看經(jīng)濟基本面難以支持美聯(lián)儲過于激進的降息策略。降息效果或有限，穩(wěn)增長仍需更多政策發(fā)力本次MLF降息幅度高于7天期逆回購利率降息，1年期MLF利率下調至2.30%。從非對稱降息操作來看，央行貨幣政策框架調整后MLF調整空間或更大。在流動性投放充裕的環(huán)境下，降低無風檢利率水平提升實體投資意愿，有利于提升貨幣流通速度，加強實體經(jīng)濟活化程度。往后看，貨幣寬松仍是大方向，但當前經(jīng)濟的核心問題仍是需求不足，本輪降息實際效果可能有限，實質性穩(wěn)增長仍需地產端、財政端更多組合政策發(fā)力。上周30大中城市商品房成交面積157.65萬方，環(huán)比增長2.83%，同比減少36.02%。二、原油市場分析或逐步回歸基本面，延續(xù)上漲趨勢美國2季度經(jīng)濟增速回升較多，經(jīng)濟軟著陸跡象較為明顯。整體來看，我們認為美國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸概率較高，非農就業(yè)增長相對不高，且失業(yè)率有所提升。當前市場對9月份降息定價較為充分，從2季度GDP公布的核心PCE數(shù)據(jù)來看，美國去通脹進程正在進行，考慮到暑期消費，通脹后續(xù)或有一定的反彈壓力，后續(xù)仍需關注7、8月份的就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)。三、鐵礦石市場分析基本面未實質性改善，市場或低位震蕩運行鐵礦石供需格局表現(xiàn)疲弱，庫存延續(xù)累庫態(tài)勢，且鋼廠虧損局面不斷加劇，疊加粗鋼調控政策擾動，鐵礦石需求走弱預期仍易發(fā)酵，繼續(xù)承壓礦價。目前來看，礦石需求走弱預期未退，高庫存局面下礦石基本面依然疲弱，弱現(xiàn)實格局下礦價繼續(xù)承壓運行，疊加市場情緒不佳，短期礦價延續(xù)震蕩偏弱運行態(tài)勢，重點關注成材表現(xiàn)情況。國內長材價格指數(shù)99.95，環(huán)比下跌3.41%，同比下跌11.45%。板材價格指數(shù)97.17，環(huán)比下跌2.54%，同比下跌11.81%。上周日均鐵水產量239.61萬噸，環(huán)比減少0.02%，同比減少1.64%。截至7月26日，當周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2382.50萬噸，環(huán)比減少3.67%，同比減少19.07%。截至7月26日，全國主要港口鐵礦庫存為15706.01萬噸，環(huán)比增長0.72%，同比增長22.77%。四、煤炭市場分析煤碳日耗上升明顯，關注能否帶動有效去庫沿海及內陸日耗數(shù)據(jù)相較去年同期仍略顯疲軟，終端開始去庫，但庫存同比依舊略偏高。當前夏季日耗已進入高峰階段，后期繼續(xù)關注日耗變化。預計在水電對沖一部分增量的前提下，電廠日耗同比難有明顯增量。后續(xù)市場關注的核心仍是日耗能否有進一步的亮眼表現(xiàn)，帶動社會庫存加速去化。預計后期供需雙方持續(xù)博弈，短期價格或再度進入僵持。截至7月26日，環(huán)渤海港口煤炭庫存2495.60萬噸，環(huán)比減少2.20%，同比增長19.64%。截至7月26日，電廠日均煤耗量71.66萬噸，環(huán)比增長4.43%。截至7月19日，全國水泥企業(yè)開工率45.83 %，環(huán)比增長2.73%。五、糧食市場分析糧食供應良好，短期上方仍存壓力玉米生長進度情況良好，南美區(qū)域維持穩(wěn)定。最新預計收獲面積上調，提升了整體產量預期，后續(xù)持續(xù)關注天氣對玉米供給端產生的影響。大豆產量預期有所下調，南美新作產量未作調整，盡管美國方面產量預期略有下修，不改整體寬松供需格局。上周CBOT玉米期貨收盤價410.00 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲1.11%，同比下跌17.59%。CBOT大豆期貨收盤價1046.50 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲1.06%，同比下跌19.89%。上周CBOT小麥期貨收盤價522.75 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌4.04%，同比下跌19.98%。獲取更多資訊請持續(xù)關注吉電國貿公眾號